贵州茅台2023年半年报数据简评

　　1.2023年上半年营业总收入709.87亿，同比增19.42%，归母净利润359.80亿，同比增20.76%；稍高于之前发布的业绩预告；

　　2.单季来看，2023年Q2营业总收入316.08亿，同比增20.38%，归母净利润151.86亿，同比增21.01%；相比于Q1时增速均微幅上升，达到了20%+；

　　3.2023年上半年末时的合同负债为73.34亿，同比下降了24.14%；从增速来看，处于持续下降的趋势中，蓄水水位有所下降；

　　6.总体来说，茅台半年报还是体现了一个稳字，在未提价的情况下，主要依靠直销占比进一步提高的结构性变化保持了增长，甚至相比Q1进一步稍提速至20%+的水平；但同时也存在一些隐忧：

　　一是合同负债同比下降24.14%，蓄水有所下降；这方面其实应该也在意料之中，其他白酒企业的半年报中预计大多也都会有这样的情况，只是下降程度不同而已；另外对于茅台来说，直销占比的提高也本来会降低批发商渠道的合同负债金额；

　　二是直销占比继续提升的空间还有多大，这可能是影响茅台后续业绩是否能继续稳住的更关键因素；由于i茅台22年3月底才开始试运行，5月19日才正式上线年则是全年运行，所以上半年直销占比的继续提升是有去年基数低的因素存在的；下半年直销占比提升的空间预计将承压。